吉比特()：《摩尔庄园》表现亮眼老产品长线运营稳健
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：张雪晴/温晗静日期：-06-24
公司近况
6月22日，我们邀请吉比特参加中金公司下半年投资策略会线上交流日。公司近期《摩尔庄园》等多产品表现亮眼，我们看好公司龙头产品稳健经营外，优质创新品类产品的产出能力和长期运营能力。
评论
《问道手游》长线运营表现稳健，《一念逍遥》新版本提振用户热情。公司
表示，《问道手游》二季度举行了五周年庆活动，产品热度相对不错。根据七麦数据，《问道手游》ios游戏畅销榜4-6月排名为22/15/16名，较去年同期提升-1/5/11名。我们认为，公司在去年周年庆活动的运营事故后进行了快速调整，通过推出新版本/聘请新代言人/举行活动等提振了用户热情，实现了经典产品的长线稳健运营。参考畅销榜排名，我们预计《问道手游》
在二季度将持续成为公司业绩基本盘。此外，2月上线的自研修仙放置手游《一念逍遥》在一季度排名位列畅销榜前10后，5月新“仙魔”版本推出后排名爬升明显，4-6月排名分别为12/14/10名，体现了新玩法推出结合买量营销的效果。考虑到产品推广周期，我们预计二季度起《一念逍遥》有望在排名稳健叠加买量规模下降的情况下，释放利润增量。
《摩尔庄园》表现亮眼，多元活动营销助力破圈。6月1日，公司代理淘米研发的社区养成手游《摩尔庄园》上线。凭借经典端游IP号召力，及公司围绕用户情怀进行的一系列创新性活动营销，《摩尔庄园》上线前预约量突破万，上线至今位列ios游戏畅销榜第4名。在后期运营上，《摩尔庄园》制作人表示将增加人手保证内容持续更新；我们认为，《摩尔庄园》
的成功体现了用户对社交属性游戏的需求旺盛；同时若《摩尔庄园》通过内容迭代更新长线运营有较好表现，则产品有望未来持续贡献流水。
代理产品储备丰富，自研三大赛道研发稳步推进。展望未来，公司新品储备丰富：自研产品方面，公司将聚焦MM0/放置/SLG三大赛道，稳步推进产品研发；代理产品方面，公司坚持“精品化”路线，储备有《复苏的魔女》等产品。我们看好经典产品形成稳定基本盘，优质产品逐渐释放利润。
估值与建议
考虑老产品排名稳健，《摩尔庄园》表现亮眼，上调年净利润6.1%/21.0%至16.94/19.16亿元。当前股价对应/年23.1/20.4倍PE，维持跑赢行业评级，上调目标价22.4%至元，对应/年/22.5倍PE，有10.1%的上行空间。
风险
宏观经济低迷影响娱乐支出，《问道手游》单一产品依赖，新游上线进度或流水不及预期，游戏行业政策风险，股权投资收益不及预期风险。
中国电影(977)：拟收购CINITY股权布局高格式电影品牌
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：张雪晴/焦杉日期：-06-24
公司近况
6月23日，公司公告拟以自有资金收购CINITY相关公司股权，包括1)通过公开摘牌的方式收购华夏电影所持有的华夏北京80%股权和华夏寰宇36%6股权，交易价格合计3.32亿元；2)协议收购GDC所持有的华夏赛宇15%股权，交易价格为万元。
评论
拟收购CINNITY相关公司股权，布局重点技术产品。截至6月23日，公司于深圳文化产权交易所通过公开摘牌的方式以挂牌底价取得华夏电影所持有的华夏北京80%股权和华夏赛宇36%股权，并与GDC就收购华夏赛宇15%股权事项达成一致意见，相关交易合同正在签署中。华夏北京和华夏熹宇是CINITY产品的运营主体，主要从事高格式电影技术研发和CINITY系统的生产、销售和市场运营等业务。CINITY放映系统融合4K和3D等电影放映领域新技术，使电影画面更清晰、色彩更绚丽、影像更流畅、动作更连贯、声音更临场。截至1Q21，CINITY已与万达/金逸/博纳/百老汇/奥斯卡/上影等影投和院线公司开展合作，全国已建成运营的CINITY影厅共45个，待建储备项目约50个，几乎涵盖所有一、二线城市；并与20余家中国电影公司和好莱坞六大电影公司建立合作关系，已制作CINITY版并上映的电影共58部，包括《我和我的祖国》《唐人街探案3》《 》等国产影片及《双子杀手》《寻龙传说》等进口影片。我们认为，未来中国电影主导CINITY品牌、产品和技术的经营和发展，或加强公司在重点技术产品的布局，并有望进一步带动高格式电影产业发展，提高公司竞争力。
期待主旋律电影表现，持续 估值与建议
我们维持和净利润预测不变。当前股价对应24.0/21.3倍/年P/E，维持跑赢行业评级和目标价15.40元，对应30.0/26.5倍/年P/E，t24.8%间。
风险
疫情反复；进口影片引进进度不及预期；监管政策调整；行业竞争加剧；影视项目推进节奏不及预期；票房不及预期。
万达电影()：市占率有望持续提升内容矩阵更进一步
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：张雪晴/焦杉日期：-06-24
公司近况
6月18日，年度“万达之夜”在上海举行，发布万达年度片单，完成与抖音、 人民检察院影视中心和央视动漫战略合作签约。6月22日，我们邀请万达电影参加中金公司下半年投资策略会线上交流日。我们看好万达电影在电影行业 地位和基于“三驾马车”IP化与系列化内容布局。我们认为，短期广东地区疫情反复或影响股价，但不改其长期价值。
评论
受益经营效率优化、影院持续建设及品牌管理输出，公司预计长期市占率有望提升至20%。公司表示看好中国电影市场发展，认为其市占率长期有望达20%以上。公司认为驱动市占率提升的因素主要有：1)经营效率提升(票价动态调整)；2)影院持续建设(公司预计每年新建60-70家影院)；3)依托特许经营加盟品牌管理输出。此外，公司表示，疫情后年租金成本较往年进一步优化；目前万达广场影院采取11%比例票房纯分成形式，考虑到年公司与万达广场面临租金合约的重新签订，我们认为考虑到非万达广场租金实际比例可能现阶段高于11%，公司与万达广场的分成比例有一定提升的可能性(不高于13%)。我们认为，长期而言，市占率提升或将助公司更好发挥规模效应，实现采购成本和费用率降低，提升盈利水平。
影视剧项目储备丰富，“三驾马车”驱动内容矩阵完善。6月18日，年度“万达之夜”在上海举行，会上万达年度片单发布，公司完成与抖音(宣发资源)、 人民检察院影视中心(检察官题材电影和电视剧)和央视动漫(动画电影)的战略合作签约。公司形成三大厂牌驱动三大板块，包括万达影视、新媒诚品、骋亚影视。万达影视未来的内容制作方向是，内容生态与商业生态相互赋能，坚持多元、融合、系列化，形成精品(主投主控)、类型(多元融合)、系列(持续产能)、开放(合作赋能)的四大战略。电影片单方面，包括《维和狂暴队》、《外太空的莫扎特》、《鬼吹灯天星术》、《折叠城市》、《误杀2》、《野兽的狂欢》、《想见你》、《二哥来了怎么办》(定档7月16日)、《 告白》、《新大头儿子和小头爸爸4》(定档7月9日)、《罐头小人》等。我们认为，公司内容矩阵及IP储备日益丰富，万达影视、新媒诚品和骋亚影视“三驾马车”持续产出有望带来业绩弹性。
估值与建议
我们维持/年净利润预测，公司目前股价对应/年11.2/8.6倍EV/EBITDA，维持跑赢行业评级和24.80元目标价，对应/年16.6/13.2倍EV/EBITDA，较当前股价有58.5%上行空间。
风险
疫情影响超预期；票房增速不及预期；影院扩张不及预期。
蒙娜丽莎()：产能扩张支撑百亿收入C端渠道布局储备中长期竞争力
类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：孙明新日期：-06-24
蒙娜丽莎自上市以来，不断开启产能扩张之路，预计年较上市前能够实现两倍以上的自有产能增长，支撑百亿以上收入规模。公司作为行业 入开发商集采名录的瓷砖企业之一，具备B端先发优势，同时多年来坚持创新引领的竞争策略，C端具备研发和产品优势。新一期股权激励计划也彰显了公司对未来增长的信心。我们维持公司“买入”评级及目标价46.75元。
产能扩张下的收入成长及成本降低。(1)创新环保，差异化竞争策略。由于蒙娜丽莎老厂区产线规模较小，不具备成本优势，因此选择了创新引领及绿色环保的差异化竞争策略，具备研发及产品优势。(2)年或为公司增长元年。
年公司提出“规模 ”战略，开启了广西藤县生产基地的扩张之路。根据规划，藤县基地共有11条生产线，合计产能万平米，分别于-年初陆续投产，同时公司年在江西高安并购万平产能，未来产能全部达产后，公司自有产能将接近2亿平，叠加部分OEM产能，足以支撑亿元以上的收入规模。(3)区域布局及单线规模助力公司降本增效。瓷砖行业具有一定的资源属性，需要周边产业集群的配套，广西藤县、江西高安是主要的瓷砖产区，且政府对产业支持力度大，利于公司节省原材料、物流、税收等成本，除此之外，新的生产基地的布局有利于缩小公司的运输半径，节省运输费用。另一方面，公司新投产线规模较大，具备规模化生产优势，相较原有厂区的小生产线会有明显的成本节省。
C端仍在渠道布局期，储备中长期竞争力。行业C端龙头东鹏、马可波罗的专卖店数量在家左右，并且产品经销体系已覆盖绝大部分省市及大部分县级市；蒙娜丽莎目前拥有专卖店家左右(截至年6月)，相比行业龙头还有较大提升空间。公司计划每年新增至家零售门店，持续提高终端覆盖密度，全面下沉及深挖三四级市场渠道，并向中、西部空白市场渗透，预计中期专卖店规模将达到-家，支撑公司收入增量。且考虑到未来地产相关建材存量更新规模不断扩大，渠道的布局也有利于提升公司在存量市场的竞争力。
风险因素：地产竣工增速不及预期；应收账款坏账风险；产能消化不及预期。
投资建议：公司是瓷砖行业的优质企业，具备产品、渠道、品牌优势。产能扩张带来收入上升与成本下降，市场份额有望进一步提升，看好公司未来成长性。
维持-年归母净利润预测7.63/10.13/12.60亿元，对应EPS1.86/2.47/3.08元。维持目标价47元，维持“买入”评级
复星医药(196)：CAR-T国内首家获批上市引领抗肿瘤治疗新时代
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟/王明瑞日期：-06-24
事件：
公司公告，复星凯特(公司的控股子公司复星医药产业持有其50%股权)的CD19靶点自体CAR-T细胞治疗产品阿基仑赛注射液上市注册审批状态更新为“药品批准证明文件待领取”，批准文号为“国药准字S0019”。
该产品根据吉利德控股子公司美国KitePharma的抗人CD19CAR-T细胞注射液(商品名Yescarta)经技术转移并拟于中国境内(不包括港澳台)进行本地化生产。该产品本次申请注册的适应症为用于成人复发或难治性大B细胞淋巴瘤(包括弥漫性大B细胞淋巴瘤(DLBCL)非特指型、原发性纵隔B细胞淋巴瘤(PMBCL)、高级别B细胞淋巴瘤和滤泡淋巴瘤转化的DLBCL)的治疗。
该产品由复星凯特从KitePharma引进，获得在中国大陆、香港特别行政区和澳门特别行政区的技术及商业化权利。
点评：
国内首家CAR-T疗法获批上市，引领抗肿瘤治疗新时代：阿基仑赛注射液于年2月在国内提交上市申请，年6月获批，成为国内首家获批上市的CAR-T疗法。该产品在一项治疗复发或难治性大B细胞淋巴瘤的单臂多中心临床试验中显示出 的疗效，客观缓解率(ORR)达到72%，其中完全缓解率(CR)为51%，部分缓解率(PR)为21%，中位缓解持续时间(DOR)为9.2个月。Yescarta的全球销售额在年已经达到5.63亿美元，同比增长23%。阿基仑赛注射液在国内率先获批，一方面获得国内CART市场的先发优势，成为领军企业，有利于未来占据市场优势；另一方面也进一步补充完善了复星整体的抗肿瘤治疗布局，有助于形成产品矩阵发挥协同效应，进一步扩大复星在淋巴瘤治疗领域的市场影响力。
创新药梯队渐次成型，创新转型稳步推进：随着多年来在创新研发领域的持续投入，公司的创新药梯队逐步成型，目前已经获批上市的创新药和生物类似药产品包括阿伐曲泊帕、阿基仑赛、利妥昔单抗、曲妥珠单抗、阿达木单抗，逐步拓展在肿瘤、自身免疫、血液病等各个治疗领域的创新布局；处于上市申请阶段的产品包括斯鲁利单抗、贝伐珠单抗、奥匹卡朋、甘精胰岛素、赖脯胰岛素；另有数十项产品处于临床开发阶段。预计未来公司每年都将有创新药产品获批上市，逐步进入创新驱动业绩增长的全新阶段。
盈利预测、估值与评级：维持预测公司-年EPS为1.72/2.05/2.45元，同比增长20.23%/19.42%/19.26%，A股现价对应PE分别为39/33/27倍，维持“买入”评级；H股现价对应PE分别为27/23/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：药品降价超预期；研发进度不达预期；投资收益低于预期。
航天发展()：电子蓝军龙头标的内生外延蓄积高速增长新动能
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：陈鼎如日期：-06-24
报告摘要：
1、依托航天科工集团，四大业务板块协同发展公司是航天科工集团的第七家上市公司，是集团公司新产业、新领域的拓展平台，社会化资源的组织平台。作为我军电子蓝军领域的龙头企业，公司积极响应集团公司的战略部署，逐步形成了数字蓝军与蓝军装备、新一代通信与指控装备、网络空间安全和微系统四大业务板块，立足军品主业，全力发展国民经济亟需的5G专网和公网通信、网络空间安全和微系统技术。蓝军与通信板块紧密协同，通信板块广泛服务于蓝军板块和网安板块，微系统是其余三大板块的底层硬件支撑，四大板块协同发展，相互促进。
2、蓝军装备实现体系化发展，受益于实战化训练和实战化检验子公司南京长峰长期致力于电子蓝军装备系统研制生产，收购江苏大洋和成立航天国器后具备了高速靶船和空中靶标的生产能力。公司将航天仿真的仿真技术、京航科技的电磁防护技术进行了有机整合，形成了体系化的蓝军装备研发平台。公司拟构建专业的蓝军装备研究院，进一步巩固电子蓝军龙头地位，持续为我军的重大演训任务提供一体化解决方案。进入“十四五”，我军有望进一步提升实战化训练和检验水平，进一步增强对高仿真、专业化的蓝军装备的需求，公司有望持续从中受益。
3、积极开拓新的业务领域，打造新的业绩增长点公司依托重庆金美的军事网络通信技术优势，结合通信领域优势团队共同设立新通公司夯实军网、布局5G专网和公网；整合锐安科技、壹进制和航天开元三家网络空间安全专业公司，重点发展公安大数据和网络空间安全市场；联合集团公司相关单位投资10亿元打造微系统业务板块，着力推进航空航天装备的微小型化、芯片化及综合化。新业务领域有望成为新的业绩增长点。
4、盈利预测与投资建议
预计公司/22/23年实现营业收入57.03/72.38/90.31亿元，实现归母净利润分别为11..75/18.56亿元，EPS分别为0.71/0.92/1.16元，对应PE分别为26.45/20.57/16.35倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：军品订单不及预期；盈利预测和估值判断不及预期。
长春高新()：收购北京新源长青51%股权外延式发展更进一步
类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：杜向阳/马云涛日期：-06-23
事件：子公司金赛药业以其自有资金拟分两个阶段以增资扩股并收购原股东部分股权的形式收购北京新源长青51%的股权。
金赛药业拟收购北京新源长青51%股权，外延式发展更进一步。子公司金赛药业以其自有资金拟分两个阶段以增资扩股并收购原股东部分股权的形式收购北京新源长青51%的股权。北京新源长青是一家着眼于神经退行性疾病蛋白质生物标记物测试的高科技生物技术公司，主要着眼于2种用于阿尔茨海默病标志物检测辅助诊断的试剂盒，其研发的脑脊液AD诊断试剂盒技术已经相对成熟，目前处于申报前阶段，外周血AD诊断试剂盒基于外泌体技术，采样方便快捷，且在AD发病的前期即可进行筛查诊断，具有一定的技术优势。
阿尔茨海默症发病机制尚未明确，临床诊断市场空间较大。随着我国人口结构的老龄化，阿尔兹海默症患者数量持续增加，年数量超过0万人，阿尔茨海默(AD)及相关疾病的诊断具有较大的市场潜力。由于AD的发病机制尚未完全阐明，当前特异性诊断和同其他神经疾病的鉴别诊断存在一定的临床需求。目前AD的诊断标志物开发主要集中在脑脊液(CSF)中的B-淀粉样蛋白片段，以及Tau蛋白片段，目前部分国际龙头诊断公司均有布局，但是脑脊液(CSF)样本需要做腰椎穿刺，损伤较大，且脑脊液样本前处理并没有统一，导致不同厂家、不同实验室的测试结果难以统一，预计未来仍需要较长的研发时间。
盈利预测与评级。本次对外投资有利于拓宽公司的业务结构，促使公司快速进入老年神经退行性疾病领域，有助于完善战略领域产品线布局，增强技术储备，提升公司核心竞争力。目前公司核心产品生长激素保持快速增长，二线产品加速放量，在研产品梯队不断丰富，我们预计-年归母净利润分别为41.2亿元、53.3亿元和67亿元，EPS分别为10.18元、13.18元和16.56元，对应当前股价估值分别为39倍、30倍和24倍，维持“买入”评级。
风险提示：生长激素放量不及预期的风险；在研产品进度不及预期的风险。
金辰股份()：TOPCO设备再突破、获晶科引入期待光伏异质结(HJT)设备获突破
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：王华君日期：-06-23
投资要点
TOPCon设备：管式PECVD获重要客户晶科引入，已累计获3家客户导入，进展顺利据金辰 1)继6月SNEC光伏展后，公司管式PECVD技术获重要客户晶科引入！标志着公司TOPCon技术获市场进一步验证。目前，晶科已具备GW级TOPCon量产布局，量产转化效率达24.5%。5月底，晶科TOPCon研发效率达25.25%，创下大面积N型单晶钝化接触电池效率世界纪录。
2)此前，公司TOPCon技术已导入晶澳、东方日升2家客户。东方日升平均效率已≥24%+(经过半年时间)，晶澳已进入中试提效阶段(经过一年半时间)。
3)年起，公司与中科院宁波材料所合作研发TOPCon，目前已实现管式PECVD设备、“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”核心材料制备，在抑制非晶硅爆膜、防止电场导通等取得重大突破。
异质结设备：3.8亿定增已获证监会批文，公司PECVD设备进展顺利1)公司为组件设备龙头，自年起着手异质结PECVD项目启动工作。与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业 。
2)本次定增募集资金3.8亿元，将用于研制光伏异质结(HJT)高效电池用PECVD设备、形成设备年产能20台。在光伏异质结电池行业爆发来临之际，打开公司成长空间。
3)公司定增预案于年5月发布，年12月发布定增修订稿，年4月6日定增申请获中国证监会发行审核委员会审核通过，4月28日已获得证监会核准批文。
异质结设备：未来5年行业复合增速超80%；期待公司异质结设备年获突破1)行业市场空间：预计年HJT设备市场空间有望超亿元，-年CAGR为80%。
如净利率保持20%(80亿净利润)，给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值亿元！
我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超0亿元市值。
2)异质结行业何时爆发？目前HJT与PERC电池在单W成本端差距约2毛/W左右，基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势，差距如缩小至1毛/W即可产生性价比。我们预计，随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式，将使得异质结全产业链共同降本，预计最快年底至年上半年达到性价比水平，行业将迎扩产潮。
盈利预测
预计公司-年净利润为1.5/2.5/3.4亿元，同比增长84%/62%/38%，对应PE为30/19/13倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。
风险提示：异质结电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。
舍得酒业(702)：渠道优化势能提升
类别：公司机构：信达证券股份有限公司研究员：马铮日期：-06-23
投资建议：市场对舍得复兴的信心并不坚定，认为舍得难以实现持续的、快速的业绩增长。我们认为舍得上半年的经营改善明显，营销策略明确，在复星的赋能下，有望持续发挥自身优势，保持价值回归之势，高成长的持续时间或将超预期。
双品牌新品陆续推出收获市场认可，主旋律营销彰显品牌主张。自今年4月初营销大会以来，公司陆续发布沱牌六粮、建党百年纪念款“舍得红”及酱香舍得。其中沱牌六粮与沱牌曲酒复刻版肩负起复兴沱牌的重任，从品牌氛围营造切入，携手主流影视剧《美好的日子》，唤醒“悠悠岁月酒，滴滴沱牌情”的消费者记忆。借助酱酒热潮，酱香舍得5月末一上市便引起市场的高度 二季度淡季回款稳中有升，老经销商贡献比重高。二季度是一年中酒水市场的销售淡季，在全年的销售额中通常仅占比约20%，与一季度销售旺季相比较回款较少。舍得回款发货与其他酒企有所不同，在四个季度表现较为平均，但二季度收入与一季度相比也多为持平或降低。我们的渠道调研反馈，经销商大会顺利召开后，渠道商对舍得品牌、品质的信心较高，代理热情与市场 费用管控更加精细，主要产品批价坚挺、库存合理。年以来，公司主要产品品味舍得、智慧舍得的批价均有50-70元的提升。虽然今年公司发力渠道扩张与深耕，销售额增长明显，但据渠道反馈，公司主要产品的批价保持稳定，品味舍得维持在元左右，智慧舍得维持在元左右，并没有受发货增加影响而出现批价回落的现象。同时，经销商库存水平合理，市场动销较为顺畅。我们认为，这与公司今年的精细化费用投放密不可分。过去，公司费用更多的投放在渠道端，经销商对费用的套取较为容易，导致批价出现大幅倒挂。年，公司在费用管控上更加精细，以消费者投入为主，加大费用直投力度，严守价格红线。随着批价的提升，渠道利润的改善，厂商合作更加齐心，渠道扩张展现出良性循环。
舍得经营改善早于复星介入，或将依托复星取得进一步的势能释放。复星收购舍得后，暂未介入实际经营，经营负责人仍为天洋时代的主力干将，经营思路也是沿用天洋时代摸索出的“老酒战略”。大股东更换后，公司更加勇于直面过去经营上出现的问题，积极改善营销工作的不足之处，针对性加强渠道短板。我们认为，舍得管理层有动力在大股东变更的 年交出一份令人满意的答卷，同时董事会成员变动后，大股东对公司管理的介入更进一步，未来舍得将更加深入的融入复星生态体系，将自身拥有12万吨老酒储备、“沱牌”、“舍得”两大知名品牌、万亩的生态工业园、1万多口老窖池等优势充分展现，助力其价值的回归。
盈利预测与投资评级：我们预计公司-年EPS分别为2.88、4.14、5.51元/股，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：渠道动销放缓，主力产品批价明显回落。
〖证券之星原创〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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